80/20查看：Warnermedia，AT＆T，媒体的结尾/ Telco绑定

上周宣布的电信巨头AT&T将剥离其WarnerMedia组合成一个新上市的实体与发现看似结束,至少就目前而言,电信公司寻求多样化的需求通过管道流的内容的所有权。

美国电话电报公司，华纳媒体和发现之间的交易

该布置相对简单。AT＆T将旋转媒体品牌，如CNN，HBO，华纳兄弟，AT＆T Sportsnet和Turner进入Newco，结合Discovery Inc.的媒体资产。这将在电影院，生产，电视，流媒体上创造一个合理的资产套件。，现实/非脚本和运动。华纳将获得一堆现金，并将获得新业务的71％的股权。

对公司的安排的运营预测为项目提供了520亿美元的年度收入业务，每年收入为140亿美元。将导演与Discovery合并，预计将节省30亿美元的运营和行政费用。

目前尚不清楚的是，在目前首席执行官Jason Kilar下，新科将如何在武装中对警察运作的方式。

那么为什么AT＆T出售Warnermedia，为什么几年前就买了它？

AT＆T宣布在2016年第三季度购买时代华纳，这项交易仅在2018年第2季度传递监管批准。这意味着所有意图和目的，AT＆T只有不到三年的武装资产。

购买的理由相对简单。AT＆T主要是基于基于基于基于基于基于基于竞争性，价格主导的环境的业务。寻求verizon，t-mobile和sprint的边缘，AT＆T觉得如果它拥有一套内容创建资产，它可以使用这些来区分其核心移动消费者提供;它相信移动用户数据和大批量媒体资产的组合将在广告世界中提供可行的产品，特别是数字视频。

后者是verizon购买旧誓言/雅虎/ aol业务（其中也剥离）的类似比赛，但前者试图使用内容作为提高移动用户的方式，并作为持有现有的一种方式。内容被认为是可以捆绑或杠杆化以加强核心移动服务的价值主张的东西。

将媒体品牌剥离到新科的人有点确认这种方法不再是AT＆T的有吸引力的。

首先，娱乐业仅在过去18个月里就经历了翻天覆地的变化，华纳媒体(WarnerMedia)受到的打击和其他公司一样严重。COVID - 19对华纳兄弟电影业务的影响超过了其他任何事件，流媒体的出现也对付费电视的经济产生了影响。

其次，华纳一直试图通过启动HBO Max来进入流。挑战是两倍的：时序（太晚）和一个体积之一（不够）。在流媒体服务的世界中，八分类使用号码不够，100米是阈值。HBO Max正在徘徊在40-45米左右，没有卑鄙的壮举，但从Netflix和迪士尼+回来了很长的路。

第三，当前的媒体环境是一个债务饥渴的环境。内容是昂贵的，市场是供给驱动的。再加上在基础设施、技术和并购方面的投资，再加上背负现有债务的成本，娱乐和媒体成了一头饥饿的野兽。对于AT&T这样的公司来说，WarnerMedia是一个异常，它可能会威胁到其36年多来不断增加的股息，再加上整个工厂和频段的5G基础设施成本，这些成本同时出现了问题。在AT&T华纳媒体时期，内部人士最大的问题是华纳媒体是否有足够的资金来实现其战略愿景，并与Netflix和迪士尼竞争，后者在债务方面的历史经验更丰富。

那么有什么影响？

含义1：暂时这是MediaCo和Telco绑定的结束

在刚刚多年来的空间中，我们看到了两个最大的电信公司投资和剥离他们购买的媒体资产，他们不仅可以尝试拥有通信管道，而且是一部分流过他们的内容。

它让Comcast和NBC环球(NBC Universal)作为最后的“协同作用”mega-bundles,和电视分布从网络和基于付费电视信号的直接消费者,有一个合理的情况下建议娱乐资产在康卡斯特(NBU和天空)可以更好地担任自己的实体。或者与另一个类似的企业合并。康卡斯特的增长来自于其蓬勃发展的消费者固定线路互联网和无线业务，这些业务正在以两位数的速度增长。

无论发生什么，它看起来不太可能基于Telco或基础设施管道的业务（移动，付费电视，宽带）将拥有自由现金，债务食欲，或合适的目标来获得有意义的媒体公司。

含义2：'大'在2021年不够大

媒体已成为一场大型游戏，这是一个喜欢的游戏，其中令人震惊的是在他们大的世界中被困在世界上，但不够大。

让我解释。正如您在这里看到的，我们有3层全球MediaCo规模。Tier 1是Netflix和迪士尼最大的球员。第2层是Warnermedia / Discovery，NBCU和Vivendi。第3层是Newscorp，ViaComcbs和Lionsgate / starz。

是的，这些都是价值数十亿美元的公司，但Netflix和迪士尼在估值和流媒体进度方面都遥遥领先。然而，这并不是故事的全部。

当您添加大型技术平台时，突然没有媒体公司似乎非常大。Facebook和Google特别是与媒体公司直接与媒体公司参与订婚和广告收入，苹果和亚马逊对他们进行编程和创造性的工作。

用户规模和内容深度至关重要。我们有理由预计，迪士尼(Disney)、华纳传媒/发现(WarnerMedia/Discovery)、nbc环球、威望迪(Vivendi)、维亚康姆哥伦比亚广播公司(ViacomCBS)、新闻集团(Newscorp)和狮门影业(Lionsgate)等公司都在考虑未来12-24个月的并购选择。

含义3：需要更多的绑定

CBS和NBCU可能十年前成为一个实体的概念似乎似乎荒谬，但现在是一个聪明的想法。当然，它需要其中一个人在美国失去他们的线性网络资产来通过监管审查，但在现代媒体世界中，网络游戏几乎没有旁观者。

nbc环球和维亚康姆哥伦比亚广播公司在流媒体方面起步较晚，但它们加起来拥有相当数量的内容和权利。要想在当前形势下保持竞争力，它们都不能继续这样下去。

另一种选择是从康卡斯特获取NBCU的Warnermedia / Discovery Newco。这将创建一个娱乐场所，将竞争达到娱乐场所。并提供跳板，使HBO最大的合法威胁裂开1亿用户。

几年前，这似乎不太可能通过竞争性批准 - 但是通过技术公司的监管机构的新重点，禁止现任媒体公司合并会产生更少的竞争，这些绑定有更多机会发生而不是。

但只有这么多资产可用，需要快速发生。特别是在过去12个月内产生超过2500亿美元的EBITDA，并寻找投资这些收益的地方。

含义4：澳大利亚媒体公司不会免受这些运动的免疫力

有理由认为九大娱乐公司和西七传媒已经受到了海外同行的关注。

在我看来，九个娱乐对迪士尼和令人梦想特别有吸引力，因为它包含九个斯坦的成功和缩放的流媒体业务，以及九个国家电视网络。七个会发现NBC通用一个有吸引力的合作伙伴，因为它提供了对内容深度的访问，可能需要当地伴侣的流媒体野心。

其他潜力是新闻公司和七个。这是非正统的，但七人可以提供新闻公司，以便通过联合FTA / Pay / Stream /按需竞标提供在运动方面为运动提供优势的方式。

无论发生什么，很难看出全球媒体世界的运动，以及当地环境仍然如此。

本·谢博德是思维铃的总经理。“80/20视图”是姆布雷拉的常规专栏。